来源：雪球App，作者： 刻意练习好奇，（https://xueqiu.com/8136059398/114533112）

1）赌桌上有甲乙两方在赌博，你旁观，你分析出来甲方有很大的概率会赢，但是周围的所有人都没有看出这个概率，你对你的分析很有信心，你觉得这个分析结果能带来很高的收益，于是你去找一个中间人，描述了你希望就这个赌局的结果找人对赌的想法，中间人给你找到了跟你对赌的另一方，你们之间达成约定：你压甲方胜利，赌注10亿美元。你支付每年2.5%的保证金（2500万美元），如果甲方输了，保证金归对方；如果甲方赢了，对方给你10亿美元。中间人因为促成这笔交易，抽2%的佣金（2000万美元）。赌约持续6年。

2）你最坏的情况是支付6年的保证金1.5亿美元，颗粒无收，交易结束。最好的情况是支付了第一年的保证金2500万美元后，甲方赢了，你获得了10亿美元赔偿金，交易结束。

中间人促成交易后，交易持续期间，每年坐收佣金2000万美元。

交易的对赌方支付佣金。最好的情况是每年收2500万美元保证金，之后给付2000万佣金，获得每年500万美元收益，持续6年，一共3000万美元，交易结束。最坏的情况是收了500万美元后，甲方赢了，赔付10亿美元。

3）你会这么做吗？

大空头中的独眼基金经理 — 迈克尔·巴里就是这么做的，他创造了次贷债券信用违约掉期这款产品。

4）对赌下注是基于是对双方输赢概率的评估。

如果赌桌是围棋比赛，乙方是alpho go，即使甲方是李世石，从概率来看，不应该站在alpha go的对立面。

如果赌桌上进行的是世界杯足球比赛，乙方是巴西队，甲方是中国队。敢于赌甲方会赢的都是勇士。

5）在2008年爆发的次贷危机中，涉及到的次级抵押贷款债券信用违约掉期产品，赌桌上的甲方对应的是：次贷债券会归零。只要次贷违约率超过8%，这些债券的价值就会归零。

巴里深信他观察的这个赌桌上的结局是：次贷债券的价值归零。

跟巴里对赌的一方认定：次贷债券价值稳定，不会下降。

在巴里开赌的那一刻，大众看到的概率都是空头（甲方）的赢面很低，对赌方很轻易地以便宜的价格卖出了300亿美元的多方份额，而巴里已经穿透时空，看到了两年后的逆转。

6）注意，巴里其实是在次贷债券赌桌之外另外开了一个赌局，因此他并不需要拥有10亿美元的次贷债券。10亿美元是巴里跟他的对赌方的赌约金额，对赌金额的大小取决于对赌双方的意愿。

7）以上，就是10亿美元的次贷债券信用违约掉期产品的含义。